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Wenn es für Vermögenswerte einen digitalen und unveränderlichen Eigentumsnachweis gibt

Behördliche Kontrolle ist mittlerweile zu einer permanenten Realität in der Kryptowelt geworden. Dies ist spätestens Anfang 2018 klar geworden. Regulierungsbehörden aus aller Welt versuchen, das Krypto-Phänomen in enge Regulierungsregeln einzuordnen oder besser noch, in Regulierungsrahmen hineinzupressen. Die Kernfrage ist jedoch, zu überhaupt erkennen und zuzuordnen, was Kryptowährungen sind und ob es sich bei Krypto-Vermögenswerte  um Wertpapiere handelt. 

Denn wenn es sich um Wertpapiere handelte, muss einschlägiges und geltendes Recht angewendet werden.

In den USA hatte die US-amerikanische Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) anfänglich angekündigt, dass es sich bei allen Krypto-Vermögenswerten um Investmentverträge oder Wertpapiere handelt. Dies wurde später insofern korrigiert, dass alle Kryptowerte mit Ausnahme von Bitcoin und Ethereum (in ihrem gegenwärtigen Stadium) als Wertpapiere anzusehen sind.

Die Realität ist allerdings, dass das amerikanische Rechtssystem größtenteils noch immer auf dem 86 Jahre alten Securities Act beruht, mit Ausnahme von Ausnahmen, die mit dem Inkrafttreten des JOBS Act im Jahr 2012 zur Verfügung gestellt wurden. Und innerhalb dieser Änderung gibt es einen Abschnitt, über den auch die Ausgabe von Security-Token geregelt ist. Kleine Emissionen von bis zu 1 Mio. USD können somit als Crowdfunding-Projekte behandelt  werden. Größere Emissionsvolumina können als Privatplatzierungen (Private Placments) oder öffentliche Angebote angeboten werden und sind auf akkreditierte (professionelle oder vermögende) Anleger beschränkt. In jedem Fall ist die Registrierung und Genehmigung des emittierten Security Token obligatorisch. Es ist wahrscheinlich, dass das Wertpapiergesetz eine umfassende Überarbeitung erfahren wird, um die meisten Kryptowährungen vom Anwendungsbereich des Bundeswertpapiergesetzes auszuschließen. In der Zwischenzeit werden unterschiedliche Richtlinien diskutiert, wie zu beurteilen ist, ob es sich bei öffentlich angebotenen oder verkauften digitalen Vermögenswerten um einen Investitionsverträge und damit um Wertpapiere handelt.

In Europa hingegen hat die Europäische Wertpapieraufsichtsbehörde (ESMA) gefordert, die überarbeitete Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MIFID II) in Europa um Kryptowährungsprodukte wie den Erstangeboten von Token/ Coins mit Wertpapiermerkmalen zwischen übertragbaren Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten zu erweitern. Die europäischen Prospektverordnungen gelten ab dem 21. Juli 2019 in vollem Umfang und ersetzen die derzeitige Richtlinie. Gemäß der Verordnung kann jeder EU-Mitgliedstaat sein eigenes Limit für Emissionen zwischen 1 und 8 Mio. EUR festlegen, wenn die obligatorische Prospektpflicht eingehalten wird.

Am Rande des Brexits veröffentlichte die britische Financial Conduct Authority (FCA) ein umfassendes Konsultationspapier zur Klassifizierung und Regulierung von Krypto-Assets. Ziel des Papiers ist es, Unternehmen und Verbrauchern rechtliche Klarheit zu verschaffen, wenn bestimmte Aktivitäten in Bezug auf „Krypto-Kassetten“ oder Token selbst in den Geltungsbereich der FCA fallen. Die FCA erinnert daran, dass der Verstoß gegen das Zulassungssystem strafbar ist und mit einer Freiheitsstrafe von maximal 2 Jahren oder einer unbefristeten Geldstrafe oder beidem geahndet wird. Nach der Konsultationsphase beabsichtigt die FCA, die endgültige Grundsatzerklärung in Bezug auf Krypto-Assets bis Sommer 2019 zu veröffentlichen.

Andere wegweisende Rechtsordnungen wie die Schweiz, Malta, Estland, Litauen und Liechtenstein haben die Arten von Kryptoaktiva überprüft und eine Klassifizierung vorgeschlagen.

Alle oben genannten Gerichtsbarkeiten bieten eine mehr oder weniger ähnliche Klassifizierung von Token. Weitgehend ist man sich einig vier Arten von Token zu unterscheiden. In nicht allzu ferner Zukunft, wird jede nationale Regulierungsbehörde gezwungen sein, ihre Meinung zu diesem Thema abzugeben und Richtlinien zu schaffen.

 

Tokenisation - ein digitaler und unveränderlicher Eigentumsnachweis

Der Anstieg und Abfall der ICO- Überschwänglichkeit hat dazu geführt, dass die Nachfrage nach Tokenisierung einen Präzedenzfall darstellt. 
Es hat auch ein Beispiel dafür gegeben, wie die Zukunft von digitalen Wertpapieren wahrscheinlich aussehen wird. Es wird immer ein Gesetz für die Ausgabe von Wertpapieren geben. Es wird aber auch eine dezentrale Reflexion der ausgegebenen Wertpapiere in der Blockchain geben . Mit einer transparenten Protokollimplementierung sollte jeder auf intelligente Vertragsspezifikationen zugreifen und das allgemeine Marktinteresse bewerten können.

Das IEO oder das anfängliche Umtauschangebot schien einige der fehlenden Aspekte eines typischen ICO zu beseitigen, wie z. B. Zuverlässigkeit, Verwahrung, Überprüfung, Transaktionsgeschwindigkeit, Kosten und Vertriebskanäle. Es bleibt jedoch abzuwarten, ob dies die am besten geeignete Methode zur Ausgabe von Dienstprogrammtoken ist. Schließlich trägt die Tokenisierung zu einem gesunden Wettbewerb zwischen Emittenten und Emissionsplattformen bei.

Eine herkömmliche Börsennotierung kann nicht auf digitale-Wertpapiere angewendet werden .Traditionelle-Börsen haben kein Verständnis für die zugrunde liegende Technologie und die behördliche Genehmigung. Aus diesem Grund gibt es viele neue technologisch fortschrittliche Initiativen, die einen geregelten Raum für die Listung von Security-Token und den Sekundärmarkt einrichten möchten.

Für ein Unternehmen mit geringem Kapital kann eine KYC / AML- konforme STO- Kampagne als alternative Möglichkeit für den Zugang zu Finanzmitteln in Betracht gezogen werden. Das Tokening von Unternehmen durch das Anbieten von Eigenkapital , die Aufteilung von Einnahmen oder das Aufbringen von Kapital mit Fremdkapital kann zu einem unvermeidlichen Bestandteil des Finanzierungslebenszyklus eines Unternehmens werden. Ein Wertpapier-Token-Angebot kann mit einem anfänglichen oder nachfolgenden Aktien- oder Schuldtitelangebot in Form eines digitalen Tokens gleichgesetzt werden.

Wenn Vermögen ein digitaler und unveränderlicher Beweis für das Eigentum einer globalen Gemeinschaft wird, haben wir einen demokratischen Zugang für alle geschaffen, um am Wachstum der Weltwirtschaft teilzuhaben. Heute haben nicht alle Länder die Wertpapiergesetze harmonisiert. Wir sind jedoch auf einem guten Weg, die Eintrittsbarrieren für Anleger und Emittenten abzubauen.

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